2009年11月22日，林楓和李小萍帶著各自的秘書助理，再次來到了洛杉磯。
這次對於米高梅的主承銷商業務，花旗非常重視，特意任命花旗集團全球市場部門聯席主管詹姆斯·福雷賽直接跟米高梅對接。
而整個專案的負責人，則是今年剛剛升任花旗集團副董事長的愛德華·凱利直接負責。
花旗對於米高梅這次的IPO這麼重視，也與其今年的IPO承銷業務方面表現疲軟有關。
現在已經是11月底了，可花旗的IPO承銷業務收入下滑至6130萬美元，承銷金額只有不到11億美元，排名也從前三跌落至第六位。
而米高梅的這次IPO，最低的融資額都會超過10億美元，甚至會達到15億美元，這單生意，對於花旗的承銷業務板塊非常非常重要。
第二天，林楓和李小萍簡單地倒了個時差，便直接到了米高梅。
花旗集團副董事長愛德華·凱利和全球市場部門聯席主管詹姆斯·福雷賽今天都飛來了洛杉磯。
經過一番介紹，林楓直接道：“抓緊時間，開始吧。”
見林楓如此，花旗的代表也沒有過多的廢話，直接在幕布上投出了他們繪製的需求曲線。
這個曲線很簡單，在中國，只要上過九年義務教育的人都能看懂。
這是一張圖表，X軸是可能的發行價格，Y軸是累計的申購股數。
曲線是向下傾斜的，價格越高，總需求越低，這也符合一般的經濟學規律。
詹姆斯·福雷賽拿著鐳射筆開始介紹到：“這是根據前段時間的路演情況，以及我們銷售團隊提交的投資者訂單資料，整理完成的建簿工作，我們經過分析繪製的需求曲線。”
詹姆斯·福雷賽又開啟另一份表格道：“為了表述清楚，我們還建立了一個通用表格，裡面涉及到了投資者名稱和型別、購買意願表達以及申購數量等資訊。
大家看這裡，我們將意向投資者分為了三個等級。
頂級（Tier 1）。這時一些知名的、長期的、高質量的機構投資者，比如富達投資、普信集團、資本集團等。
他們的訂單被我們評價為‘粘性’高，不容易在上市後立即拋售，能為股價提供穩定支撐，屬於最高階別訂單。
第二，中等（Tier 2）。這是一些由普通的共同基金或資產管理公司。
最次的為底層（Tier 3）。其中包含著對沖基金、短線投資者。
他們的訂單‘粘性’低，可能在上市首日獲利了結，容易造成股價波動。
我們的這些訂單區域覆蓋非常廣，來自美國、歐洲還有亞洲投資者都不少，可以確保米高梅上市後，擁有廣泛的股東基礎。
當然，這時篩選過的，我們已經將一些‘垃圾’訂單給剔除後得到的資料。”
詹姆斯·福雷賽說道這裡，頓了頓，見在座的沒有人有甚麼疑問，便繼續往下說道：“接下來諸位再看這張表，這時客戶的購買意願，我們將申購數量和價格敏感性合表進行分析。”
詹姆斯·福雷賽有繼續開啟一張新表格介紹道：“這次我們同樣分為三個級別，分別是堅決看好、謹慎看好和有條件看好。
雖然堅決看好的客戶佔總體比例並不高，但他們所表達的‘在任何價格都購買’意願，卻是我們最重要的壓艙石，而且這些客戶基本來自亞洲。”
說著，詹姆斯·福雷賽還悄悄望了一眼林楓和李小萍。
詹姆斯·福雷賽收回目光，繼續說道：“大家看這個圖，其中佔比最高的是謹慎看好，客戶們的意向區間，基本集中在9-14美元這個價格區間內。”
聽完詹姆斯·福雷賽的一通介紹，在座的人大致都瞭解了米高梅在投資者心中的地位。
總體過來，在2008年之後的傳統上市企業中，還算比較受歡迎的。
當然，這個不能跟2007年以前相提並論，那時的上市企業，只要業績和方向確實受到投資者認可的，享受超高溢價定價的案例比比皆是。
可現在是2009年，市場信心是奢侈品。
“說說你們的看法吧。”林楓接過話頭，直接說道。
這時，愛德華·凱利清了清嗓子道：“透過需求曲線，我們可以看到，實現 ‘數倍覆蓋’的最佳價格點是在9-14美元，有7倍覆蓋。
如果我們繼續將範圍縮小，在10-13美元區間，有5.8倍覆蓋，我們覺得這是我們能獲得的最佳價格區間。”
說完，愛德華·凱利環視了一週堅定地道：“我覺得11美元的最終定價是非常合適的。”
“愛德華，我們看到需求很強勁，為甚麼不能定在12美元甚至13美元呢？”
雅各布直接開口，對於錢，雅各布永遠是認真的，這1美元的定價差別，可就是上億美金的融資額啊。
愛德華·凱利自信地微笑道：“確實，從需求曲線上來看，我們將價格定在12-13美元這個區間內，依舊能獲得4倍的訂單覆蓋。
但是，請注意，在13美元的價格上，超過60%的需求來自對沖基金，而頂級長線基金大多表示只願意在10-12美元的價格購買。
如果我們把價格定在11美元，我們可以獲得主要由高質量投資者構成的3倍覆蓋，這能為後市提供強勁支撐。”
這就是投行和準上市公司管理層對於價格傾向性認知不同的結果。
上市公司的CEO/CFO自然希望最大化融資額，為公司爭取更多資金，同時這也是公司價值被市場認可的象徵。
但在投行的立場，尤其是次貸危機之後的投行，需要平衡公司與投資者的利益，但更著眼於上市成功和後市表現。
如果上市首日股價就“破發”，將是一場公關災難，會長期損害公司聲譽，並影響未來可能的增發。
更關鍵的是，投行的承銷義務和聲譽也與此緊密繫結，對於投行來說，破發就是一場發行事故。
所以，投行會強烈建議定價偏保守。
為投資者留下一定的利潤空間，確保上市首日股價有溫和上漲，這才被視作一個成功的IPO。