第393章 展訊，退美入港
半小時後，空軍回城。
路上，陳學兵忽然接到辛夢真賬號發來的星聯資訊。
【領導走了，好像有點搞砸了.〔委屈〕〔哭哭〕】
陳學兵看得一愣。
？？
辛總可很少發這種表情啊。
要是真的搞砸了，她應該直接打電話過來才對。
遲疑了一下，他撥通了武平的電話。
那邊接通時還挺熱鬧的。
“領導視察得怎麼樣？”他問道。
“哈哈.挺好的！領導對我們的技術發展很滿意！剛把領導送走！”
“手機送到了嗎？”
“送到了啊！正好辛總在場，作為使用者的角度發表了一下在上海的移動網際網路使用體驗！辛總還跟領導介紹了一下自己的企業！”
“那辛總說，有點意外？就是這個？”
“哦，哦！哈哈哈”武平又是一陣大笑，而後沒了聲音，似乎離熱鬧聲遠了一些，才道：“剛才演示的時候不小心開啟了手機相簿！第一張照片.是你和辛總的合照！不過沒事，馬上就划過去了，就領導看到了一眼，記者那邊我們已經打招呼了，會剪掉，不會傳播出去的！哈哈，陳總.豔福不淺。”
陳學兵嘴角抽了抽，隨即想起他和辛夢真前幾天是拍過一張合照，在上海家裡抱著貓拍的，挺正經的生活照，就是倆人臉貼得比較近，角度也比較非主流。
能一眼看出情侶關係而已。
這個無關大礙。
他轉移話題道：“領導還說啥了？改進意見甚麼的？”
“噝沒有啊，哦，就是問了一下我們的團隊情況，還有上市的情況，我們外籍人員是比較多，但我都解釋了，股安是我們的絕對大股東，我們現在是一家中國人控股的公司，哦，領導還問了我們為甚麼沒在香港上市，我也解釋過了，香港主機板要求公司必須有連續三年盈利記錄，且累計盈利不低於5000萬港元，這是為了順利融資。”
陳學兵聞言沉默了好一陣。
“武總，展訊現在的三年累計盈利，10億也有了吧，騙領導可不太好啊。”
“.”
“我沒騙啊，這不是準備上市時的情況嘛！當時我們確實沒到5000萬啊！”
“.”
“武總，你有沒有考慮過，在香港上市？”陳學兵忽然問道。
這個轉折，讓對面一驚。
“陳總，你答應過我們，不會干預展訊的上市計劃的，展訊想在哪上就在哪上（見286章），現在離上市就幾個月了，隊都排上了，股東們都很期待，你可別這種開玩笑啊！”
“我沒開玩笑。”陳學兵認真道：“美國明年的金融環境不會太好，不，是很不好，我們已經察覺到苗頭了，並且有了一系列的做空計劃，納斯達克上市禁售180天，並且一年內限制公司內部人士和早期大股東大規模拋售股票，展訊的退出期，將會正好撞上美股的大熊市，到時候股東會一樣會有很多怨言的，你要相信我的判斷。”
“陳總，納斯達克半導體板塊平均PS為5.8倍，港股僅為3.2倍，我們在上市的前一年銷售額很可能達到10億美元，以後會更高，香港和納斯達克上市，帶來的差別至少在26億美元以上！你持股51%，即使稀釋25%，也在38%！對你來說，這是十億美元的身價差距！你就不在乎？”
【市銷率x：公司總市值÷年營收，每創造1元收入，市場給出x元估值。半導體企業常常虧損，市盈率（PE）不如市銷率（PS）更能體現技術含量】
整個展訊董事會看著銷售額一天天龐大，納斯達克的承銷團隊不斷傳來好訊息，猶如看著自己的財富在翻滾。
展訊的上市團隊，比阿里巴巴更齊全：大摩牽頭，高盛、美林作為聯合承銷商，美國五大券商佔其三。
且上市目標比阿里的200億港元還要高一倍，目標總市值近60億美元，融資25%，15億美元。
別看奇點平時總以展訊為比較目標，可武平眼裡真正的對手，是華為。
華為幾年前曾差點以500億出售，他也要做500億市值的企業。
陳學兵卻悠悠笑道：“我是炒股的，市值這東西在我眼裡是虛的，尤其是作為大股東來說，我只在意企業真正的價值，展訊就算做到500億，但絕不可能賣過300億，甚至在我眼裡，它的實際技術價值連100億都賣不了，相對來說，港股的估值是個更能體現實際價值的數字。展訊如今的價值.是我給的，對嗎？當初我入股的時候，我記得你們的上市目標是四億美元，融資一億美元，而且那僅僅是個目標而已，你們很睿智，請我進來，所以一切都變了。”
他的話鋒並不跟隨武平的狂熱，給對方潑了一盆冷水。
展訊的市銷率相對其他同行其實非常虛，因為銷售渠道並不在展訊手裡。
在他手裡。
如果他想扶植一家同類晶片企業，分分鐘可以吸走展訊的骨髓。
而且這個市場曾經是山寨市場，由於不合法，所以很不穩定。
不過，陳學兵正在把這個市場往正規軍的方向打造，讓它變得踏實，逐步夯實展訊的底層。
“武總，你應該更加在意底層的技術價值，而非銷售價值，技術公司的核心價值是技術壟斷，你們達到了嗎？你們還遠遠比不上華為，沒辦法走出去和歐美企業相比，那就不要在乎這些虛名，如果在我的薰陶下你還不能看到這一點，那就讓我有點失望了，股票市場很快也會讓你大失所望。”
Turn-key，3GTD，都是短期價值，展訊的路如果接不上未來，市值很快就會消散如煙。
展訊技術目前是新的，也是驕傲的，但在陳學兵的冷語面前，被打回了原形。
“陳總，華為主攻WCDMA，我們走TD，是沒法跟華為比的，你要讓我們和歐洲通訊企業相比，除非和他們在同一賽道！”
“天下始終會大同，LTE以後，會走到一條路上來的，時分雙工和頻分雙工的效能差距會消失，僅是頻譜使用方式不同而已，MIMO和波束賦形這樣的關鍵技術在時分雙攻的上下行通道互易性，實現精準空口控制上更具優勢，別說甚麼不能比，以後誰跑得快，誰就是主路。”
3G時代，WCDMA像雙向八車道的高速公路，上下行同時通車，車流順暢，TD-SCDMA像一條四車道的普通公路，上下行輪流放行，放行速度慢，交警指揮慢，車一多自然就堵。
可到了4G以後，LTE把時分技術切換的時間縮短到了毫秒級，在放行的卡頓時間上，使用者體感沒有差距了，多載波又把一條大路拆成幾十條小路並行跑車，堵車機率大減，MIMO技術在路邊裝多組天線，智慧交警可同時指揮多列車隊，運力翻倍。
當大家都能跑到一個車速，實際通行效率沒差別了，兩者區別只剩下管理模式，TD反而在堵車時更靈活，能把車道更多地分給下載或上傳的那一邊。
技術的比較關鍵在於，誰先掌握了更成熟的LTE，誰掌握了更多載波的技術，誰掌握了更好的MIMO。
在討論技術時，陳總的思路越來越流暢了，武平反而開始有點卡殼。
因為他找不到理由了。
展訊和華為的合作，目的就是天下大同。
只要到了那一天，TD的頻譜獲取成本降低50%，那TD就是主流。
他若對此都沒有信心，陳學兵這個最大投資人還怎麼相信他？如何給他市場和利潤？
“但是.展訊要搞技術研發，上市的時候，你總得讓我們多融資吧。”
估值高，融資當然就高。
“香港上市，融資絕不會比納指低。”陳學兵斷然說道，“記得我說的通訊商概念吧？如果按照原計劃三個月後上市，以展訊目前對基站建設訂單的掌控力，通訊商概念炒得出來嗎？香港上市交給我，給我六到七個月的時間，你們搞定通訊訂單自主建設能力，我來幫你們拿下更多的基站訂單，重新組織展訊的香港上市，市值至少做到400億，500億也有可能。”
陳總異常自信，武平卻宛如在聽天書。
“陳總，恆生指數啊，可不是大A！香港股市可沒有像大A那樣的牛市！”
大A去年漲了兩三倍，恆生僅從點到點而已，最近還跌了不少，到了！
大A半封閉，沒有外資制衡力量大幅套現，可以極盡瘋狂，香港卻是個外資主導的二元市場，一旦出現瘋牛，外資會毫不猶豫地套現走人，留下一地雞毛。
“而且按你的說法，美股下跌，港股和美股關聯性這麼大，就不會受影響？”
武平絞盡腦汁把所有的金融知識拿出來跟陳學兵對抗。
“不信，那咱們就再對賭一次吧，賭股權。”陳學兵淡淡說道。
恆生走勢他並非不清楚，反應雖然慢一些，但大A走到巔峰時，恆生也會衝頂三萬。 恆生是會受美股影響，但他可以在高位精準入場。
展訊在美股的上市資料已經準備成熟，國際投行也看好，要去香港上市，給他半年時間，足夠了。
而長征也會在這次上市操作中積攢經驗，說不定還能由此攢出一家香港券商機構。
既然領導發話，展訊也聽話退出納斯達克回來港股上市，那麼一些金融阻力可能會因此對操作此事的長征放寬資格。
大陸券商，其實他有一家，想接手，很容易，但要藉此申請香港券商資格，就需要一次關鍵的機會。
這個機會非常重要，如果長征都沒有港股券商資格，腿都少了一條，那何談改善中國股市。
總不能要求所有優質企業都選擇A股和創業板吧？有的科技企業是美元基金投資出來的，投資的時候就要求在美元市場退市，只有港股才能滿足替代條件，不可能在這一點上為難人家。
“而且”陳學兵幽幽道：“武總，展訊玩的始終是中國3G，到了納斯達克，CFIUS從此就要介入展訊的技術審查，你當領導這一句是白問的麼，展訊在中國通訊領域佔據越來越高的地位，政治風險優先順序會逐漸高於融資需求，你技術隔離做得再好，始終是外國上市企業，國外不會因為展訊納指上市就認可展訊，在有需要的時候還可以釋出政策隨時排擠展訊，國內也難以信任，與其兩頭不討好，咱們不如學學中興，港股上市，走美國OTC市場發行ADR，做場外交易憑證，豈不是更好。”
香港有美國OTC這條備用通道，依然是可以賣股份給美國投資者的，不過是流通性小一點而已，可作港股海外流通性的補充。
方方面面都無法爭辯，論金融領域武平更沒有和陳學兵對線的能力，武平只能嘆了口氣道：
“陳總，你如果強行要求這麼做，我沒法說服其他股東，要不你來召開股東會，跟股東們談，談完咱們投票。”
陳學兵輕笑：“你確定要我介入和其他股東的直接談判嗎，我是一直信任你們管理層才沒有接觸其他股東，並非沒有這個能力。”
武平聽到這話，心裡凜了凜。
聯發科的蔡明介上次被陳學兵打服。
如果倆人合作，手裡的股權加起來就有60%了。
離絕對控股差得不多。
他們管理層手裡有20%，還有20%在其他股東手裡。
其他股東是信任他們的，但陳學兵未必沒有機會拉攏一部分。
如果走到爭奪股權的地步，展訊以往和諧一致的步伐也就亂了。
“陳總，我的意思是大家都需要一份尊重，你不能一個人做這麼大的決策。”
“我一向尊重股東，更尊重你們，不過投資人股東求利，我有把握讓他們得利就夠了，其他的他們不必在乎，發展方向上我只和你們管理層商量。這樣吧，你徵詢一下陳老師的意見，給我個答覆。”
陳大同，才是真正召集了展訊原始股東會的人，當初武平只是個技術員，還沒資格號召海外投資。
“陳總，我在展訊。”電話對面忽然換上了陳大同的笑聲，“聽說領導視察，我就過來了。”
“哦。”陳學兵也笑了起來，“陳老師，剛才我和武總說的事，你聽到了嗎？”
“大致聽到了，我知道你有別的考量，新領導的意見.對你很重要嗎？”陳大同一語中的。
“是重要。”陳學兵坦然承認，“但我不會拿展訊的前途去賭。”
陳大同接著道：“港股上市有風險，它沒有納斯達克穩定，退美入港，我們還要賠一筆券商的公關費用，100多萬美元。”
“我來承擔，港股的事情我已經評估好風險，不會比美股更大。”
此時，陳大同猶豫了一下：“美股風險，你是指.哪方面？”
“房市，MBS證券很快要爆了，13萬億美元的存量市場，這是不可承受之重。”陳學兵乾脆道，“ABX指數在二月暴跌過15%，三月竟然又拉回來了，這個月LIBOR-OIS利差40個基點，這是銀行間互信崩塌的前兆，回購協議抵押折扣率50%，遠低於正常區間，流動性枯竭臨界點的訊號也來了，銀行表外風險一旦暴露，市場徹底轉不動了，就是全面崩盤。”
陳大同有些恍然：“我聽說了一些，但是美聯儲已經.”
“美聯儲救市成功的前提是華爾街能聽招呼，縮小槓桿，可他們會聽嗎？縮得動嗎？而且這不止是流動性危機，還是償付能力危機，當底層貸款人還不起錢時，所有證券化魔法都會失效，陳老師，我當你是自己人，多關注利好訊息以外的危機，你會發現更多訊號的，你的在美投資趕緊撤吧。”
陳學兵話及此，心裡多少暗爽了一下。
他已經能從容地將自己的先知轉化為專業判斷，雖然不能確定性地得出結論，但是已經能作為一種非常合理的分析，能夠說服專業人士。
這都是他長期學習，不斷試圖質疑自身先知的結果。
我知道會這樣，可是為甚麼會這樣？
這是他經常覆盤的問題。
結合答案推過程，找事情發展的重點，這是重生者學習的捷徑。
“感謝陳總提醒，我贊同你的想法，不過我們也有件事情需要陳總支援。”
“你說。”
“額…公司上市以後期權池更難調整，如果在美股上市，我們資料已經提交，也難改變，但若重新在港股上市，能否.”
“要多少。”陳學兵直接道。
“稀釋原有股權，補充10%。”
“我同意。”
天下沒有談不成的生意。
陳學兵佔著大頭51%，稀釋股份增加期權池，他損失最大，期權池要增加10%，他就得拿出5.1%。
而期權池的分配由管理層說了算，陳大同和武平將獲得更多話語權。
“你們要增強管理控制力我沒意見，拿出這筆股權，已經證明了我對你們管理層的信任，不過激勵條款我已經定下，短期內不要隨意激勵，省著點用。”
陳學兵拿出了最大的和善與語重心長，如果對方一味發股爭權，那明年的股災期間，他就要收股奪權了。
一家上市公司對他來說，甚麼時候想要徹底奪權，無非是錢的問題而已。
“好，陳總，股東那邊我去說服，如果有人不同意，咱們就投票吧。”
陳大同徹底轉換了立場，管理層+陳學兵已經佔據絕對控股權，其他人的想法不再重要了。
“陳老師，你是成熟的投資人，也是科技內行，咱們長遠發展，不要急功近利。”陳學兵再次提醒一句。
“當然.對了，我給你找的幾個技術方，你看了嗎？”
“看了，非常棒，這個前摩托羅拉中國CTO汪凱的團隊很不錯，我準備派人接洽一下，能直接納入ARM中國的團隊最好。”
“沒問題，推薦這幾個人我都比較熟，你看上了誰，我去幫你談。”
“那就麻煩你了。”
千里之外，陳大同笑著放下電話。
武平在一旁瞪著眼睛，不敢置信。
“陳總，你當初可是把美股上市定為回國創業的第一目標，你說這是打入國際供應鏈的敲門磚，為了10%期權就放棄了？”
他難忘當初陳大同帶他們回國時那些慷慨激昂的話。
“你還有別的辦法嗎。”陳大同反問。
武平嗓子啞了啞。
陳大同拍了拍武平的肩膀：“你一直想跟我學當投資人，在明知事不可為的情況下不要糾結於過往目標和已經沉默的成本，適時提出對自己最有利的條件，不要錯過了時機而把自己陷入完全被動，這是投資人的基本素質。”
(本章完)